Análise de Conglomerados: Crédito, Controle e Estrutura Societária

Análise de Conglomerados

O Conglomerado refere-se à análise não apenas de uma empresa específica que pleiteia crédito, mas do exame do conjunto, do conglomerado de empresas no qual a solicitante esteja contida. Não basta conhecer a situação de uma empresa; é preciso conhecer sua controladora (ou controladoras) e suas controladas e coligadas para formar um conceito sobre a solidez do conglomerado.

Tendo em vista o aspecto de risco de crédito, a composição de um conglomerado pode ser identificada tanto dentro dos limites do conceito legal, quanto a partir de diversas outras formas de participação. Ou seja, mesmo não sendo caracterizado um grupo nas condições definidas na Lei n. 6.404/76 (Lei das Sociedades Anônimas), o fato de haver participação efetiva do ponto de vista econômico e de poder de mando nas empresas é suficiente para analisarmos a malha de participações, visando conhecer o conjunto e avaliar o risco em seu aspecto global.

Coligadas e Controladas

São coligadas as sociedades em que uma participa com 10% ou mais do capital da outra sem controlá-la. Considera-se controlada a sociedade na qual a controladora, diretamente ou por meio de outras controladas, é titular de direitos de sócio que lhe assegurem, de modo permanente, preponderância nas deliberações sociais e o poder de eleger a maioria dos administradores.

Estrutura de Controle Societário

Na estrutura do capital social de uma empresa, o número de ações preferenciais (sem direito a voto ou sujeitas a restrições no exercício desse direito) não pode ultrapassar 2/3 do total das ações emitidas. Portanto, numa situação em que uma empresa tem seu capital composto por 2/3 de ações preferenciais e 1/3 de ações ordinárias, alguém que possui 51% das ações ordinárias (ou mesmo 50% mais uma ação) terá o mando da sociedade. O controle pode ainda ser exercido por via indireta, isto é, por meio de outras sociedades controladas. Daí, se a Empresa A controla a Empresa B e esta controla a Empresa C, temos que a Empresa A controla indiretamente a Empresa C.

Análise Prática de Conglomerados

Na prática, normalmente nos deparamos com conglomerados que apresentam grande número de empresas. Teoricamente, as demonstrações financeiras consolidadas permitem ao gestor de crédito uma visão geral e relativamente completa sobre a situação de todo o grupo. Acontece, entretanto, que nem todas as empresas atendem às condições de participação acionária para serem consolidadas, ao mesmo tempo em que é muito difícil analisar as empresas uma a uma e firmar um conceito integrado.

Por outro lado, mesmo havendo o consolidado, muitas vezes o analista quer conhecer alguns dados adicionais sobre cada uma das empresas, visando ter melhor sentimento acerca de cada uma delas. Para isso, devemos identificar quais são as empresas mais relevantes do grupo. Essa tarefa pode ser simplificada mediante o uso de um quadro em que constem os dados mais relevantes de cada uma das empresas, como por exemplo:

• Data do balanço
• Ativo total
• Patrimônio líquido
• Vendas
• Lucro operacional
• Lucro líquido
• Avaliação de crédito

Adicionalmente, as relações comerciais existentes entre as empresas do grupo possibilitam-nos melhor entendimento acerca da performance do conjunto.

Nota Importante: A Apostila não esgota os temas abordados, sendo necessário o trabalho de pesquisa, leitura e estudo, por parte do aluno, principalmente sobre a bibliografia recomendada.