Análise da Política Fiscal e Monetária em Economias Abertas

1. Mobilidade Perfeita de Capitais e Câmbio Flexível

Em um cenário de perfeita mobilidade de capitais e câmbio flexível, qualquer tentativa de obter um crescimento da demanda impulsionado por políticas via um novo nível de produção enfrenta a elevação dos juros. Se os preços internos estão acima do que seria ideal, os fluxos de capital entram na economia com taxas de juros mais altas, e a moeda nacional se aprecia. A competitividade deteriora-se e a demanda externa é deprimida, reduzindo a demanda agregada. Portanto, essa política é ineficaz.

Isso altera o PIB, que produz apenas uma mudança na composição da demanda: as exportações são substituídas pelo consumo interno. Assim, a política fiscal é ineficaz, produzindo um efeito de expulsão (crowding out) real ou não, devido à contração do consumo e do investimento como consequência dos juros. Mas, para a redução da demanda externa líquida, a apreciação da moeda doméstica e a perda de competitividade da nossa economia são os fatores principais. O processo é que o mercado de bens e o mercado monetário (dinheiro e trabalho) funcionam perfeitamente.

Na hipótese de perfeita mobilidade de capitais, não se faz distinção entre curto e longo prazo. O gráfico abaixo mostra como ambas as curvas (IS-LM) se movem. Um aumento das despesas gera excesso de demanda por dinheiro. Como a oferta de moeda (M) permanece inalterada, as taxas de juros aumentam, valorizando a moeda nacional. Portanto, um choque fiscal expansivo é ineficaz devido às restrições impostas pelo mercado monetário. A única maneira de ajustar o excesso de demanda por dinheiro é reduzir a procura por motivos transacionais (aplicação do dinheiro em liquidação).

No curso da mobilidade perfeita de capitais, a taxa de juros interna deve ser igual à taxa de juros externa, que permanece inalterada. Nessas condições, existe apenas um nível de renda que mantém o equilíbrio do mercado de bens e do mercado monetário.

Se a política fiscal tivesse sido acompanhada por uma política monetária acomodatícia e expansionista, o resultado teria sido eficaz (deslocando a curva IS para a direita e a LM para a direita, coincidindo com o equilíbrio ideal em E').

2. Política Monetária com Câmbio Flexível

Uma política monetária expansionista aumenta o estoque de moeda real na economia, deslocando a curva LM para a direita. Isso causa uma queda transitória da taxa de juros nacional. Quando a taxa de juros nacional é menor que a taxa de juros externa, os capitais são atraídos para fora do país. Não havendo restrições à mobilidade de capital, a moeda se deprecia. Com a moeda depreciada, tornamo-nos mais competitivos, o que produz um aumento na demanda por exportações. Como a demanda externa é parte da demanda agregada, a curva IS se move para a direita.

Assim, uma política monetária expansionista leva a um aumento na produção e é considerada totalmente eficaz. Esse crescimento da economia real ocorre no curto prazo, pois o dinheiro não é neutro, e um efeito real sobre a economia é efetivamente realizado. Esta é a política monetária com taxas de câmbio flexíveis: ter um nível de produção mais elevado é tempo suficiente para o crescimento da moeda evitar o crowding out (a LM se desloca para a direita, nova interseção de equilíbrio de IS-LM).

3. Taxas de Câmbio Fixas

3.1. Política Fiscal com Câmbio Fixo

Com taxas de câmbio fixas, a política fiscal alcança máxima efetividade, afetando o PIB demandado.

3.2. Política Monetária com Câmbio Fixo

Enquanto a política monetária é ineficaz. A curva LM se desloca para a direita, mas a BP (Balança de Pagamentos) não é independente. A política monetária é do tipo de câmbio fixo. A taxa de juros sobe, causando uma queda de capital. Para que a moeda estrangeira entre, o que causa o deslocamento da LM doméstica para a direita, as taxas de juros externa e interna se igualam. Quando a política monetária promove o efeito contrário à política fiscal, uma baixa taxa de juros e dinheiro na economia fariam a LM retornar à situação inicial de equilíbrio.

Há a possibilidade de a política monetária ser eficaz, mas isso ocorre apenas se houver restrições ao estabelecimento de crédito e controles sobre os movimentos de capital. Restrições de crédito, especialmente em casos de pequenas economias com taxas de câmbio fixas, são importantes porque a situação reflete a maioria dos países do espaço monetário europeu. Para a expansão das faixas de flutuação, a política monetária seria eficaz se houvesse restrição ao crédito. O M4 (agregado monetário) foi o papel do crédito ao setor público, ao privado, líquido do saldo do balanço de pagamentos. Se você pode fazer restrição, afeta a base monetária. Se você deseja afetar uma consideração política monetária através de restrições de crédito, isso ocorre porque os bancos centrais não podem influenciar a taxa de juros interna, tampouco ferir o crédito. O que são restrições administrativas aos movimentos de crédito e capital (LM se desloca para a direita e depois retorna).

4. Configuração de uma Economia para a Interferência Estrangeira

A interferência estrangeira se transmite com taxas de câmbio fixas, enquanto com taxas de câmbio flexíveis, as perturbações financeiras de nossas economias externas também podem ser questionadas. Uma elevação dos tipos de juros pode produzir um terceiro interessado, contracionista ou expansivo, sobre o PIB de uma economia.

Gráfico: Eixo vertical (R) e horizontal (Y) normal. Há um gráfico LM-BP horizontal. A LM se move para a esquerda, a IS para a direita. A LM e a BP concordam. Este excesso de BP, se estamos em uma posição inicial de equilíbrio perfeito de mobilidade de capital e taxas de câmbio fixas, ou seja, R = R', as taxas de juros crescem. Com taxas de câmbio fixas e um "congestionamento" com as instituições financeiras, nossa produção diminui. Se tivéssemos taxas de câmbio flexíveis, a curva IS teria sido deslocada, levando a uma maior economia através do aumento da competitividade e uma elevação da produção.