Objetivo Financeiro, Governança e Custo de Agência

Objetivo da Administração Financeira e Governança

O objetivo de uma empresa é tornar o sócio o mais rico possível.

Para as finanças, maximizar a riqueza significa maximizar o valor das ações, ou da empresa.

Qual é o principal objetivo da administração financeira de uma empresa? Maximizar o valor da empresa para o acionista.

Teoria e Conflito de Agência

A teoria de agência estuda a relação entre acionistas e administradores. Ao analisar essa relação, identificou-se o conflito de agência, ou seja, interesses divergentes entre acionistas e administradores. Muitas vezes, mesmo administradores capacitados não atuavam alinhados à missão da empresa, mas sim a interesses próprios. Foi a partir dessa constatação que ganhou força a governança corporativa, criada para mitigar esses conflitos de interesse.

Conflito de interesses: ocorre quando alguém não é independente em relação à matéria em discussão e pode influenciar ou tomar decisões motivadas por interesses distintos dos da sociedade.

Problema de agência — Acionistas x Administradores

Nessa situação, passa a ser objetivo mais importante, para alguns administradores, o aumento do tamanho e do crescimento da empresa com finalidades como:

• Aumentar a segurança no emprego, evitando aquisições (para o administrador isso é vantajoso, pois quanto maior a empresa, mais difícil de ser comprada; e, frequentemente, quando empresas são compradas, os administradores são substituídos).
• Aumentar poder, status e salário (administradores de empresas grandes costumam receber remunerações maiores).
• Criar mais oportunidades para administradores intermediários, garantindo apoio interno às decisões tomadas.

Para se beneficiarem, os administradores podem usar informações privilegiadas, recursos da empresa em benefício próprio, escolher parceiros por interesse particular, etc.

Custo de agência e governança corporativa

Custo de agência é um custo que o acionista sofre em função do oportunismo dos gestores. Inclui:

• Custos atribuíveis ao oportunismo dos gestores: comportamento em causa própria, busca de status, poder e prestígio por parte dos administradores, acesso e uso assimétrico de informações.
• Custos incorridos pelos acionistas: gastos com mecanismos de controle e monitoramento (governança corporativa) para vigiar administradores e reduzir o oportunismo.

Governança corporativa: conjunto de mecanismos cujo objetivo principal é minimizar o custo de agência.

Liquidez

Liquidez = capacidade de pagar — quanto melhor, melhor.

Tipos de liquidez

• Corrente (total): relação entre ativos circulantes e passivos circulantes.
• Imediata: disponibilidade imediata de caixa — considera apenas o disponível no momento.
• Seca: liquidez considerando dinheiro e aplicações de alta liquidez, sem incluir estoques.
• Geral: quanto os recursos totais representam em relação aos passivos totais.

Endividamento

Endividamento — quanto mais próximo de 1 (ou quanto maior a razão de endividamento, dependendo da métrica), pior a situação em termos de alavancagem (dados frequentemente expressos em porcentagem).

Composição do endividamento: atenção à parcela de endividamento de curto prazo e sua influência sobre a liquidez e o risco financeiro.

Rentabilidade

Rentabilidade (geralmente expressa em porcentagem): quanto maior, melhor.

• Margem EBIT: quanto a empresa gera de lucro operacional em relação às vendas.
• Margem EBITDA: medida da capacidade de geração de caixa da empresa, evidenciando a força das receitas antes de depreciação, amortização, juros e impostos.

Capacidade de pagamento e cobertura

• Cobertura de juros: quanto maior, melhor — indica a capacidade de pagar juros sobre dívidas.
• Capacidade de pagamento: quanto maior a capacidade efetiva de honrar obrigações, melhor para a empresa.

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