EVA e Orçamento de Capital: Guia de Gestão Financeira

O EVA® (Economic Value Added) é uma ferramenta de gestão que tem por função a mensuração do valor economicamente criado para o acionista. Na realidade, podemos dizer que o conceito de EVA nada mais é do que uma aplicação do conceito de custo de oportunidade do capital. O Valor Econômico Agregado (EVA) é uma metodologia que mede a real lucratividade de uma empresa, proporcionando mudança de estratégia na gestão financeira e nas remunerações.

Custo de Oportunidade

Para o acionista, o custo de oportunidade é o lucro mínimo que ele deveria receber para justificar seus investimentos. O conceito de custo de oportunidade dos acionistas permite uma visão correta de lucro distribuível, ou seja, só distribuir o excedente à manutenção do capital financeiro, e com isso dá as condições econômicas para o processo de sobrevivência do sistema empresa.

Lucro Econômico versus Lucro Contábil

O Lucro Econômico é considerado como a receita total menos todos os custos de oportunidade da produção dos bens e serviços vendidos. Do ponto de vista econômico, a receita total deve cobrir todos os custos de oportunidade, explícitos e implícitos.

Já o Lucro Contábil é a receita total menos custos explícitos, sendo essa a forma como um contador mede o lucro da empresa. Dessa forma, pode-se concluir que, ao analisar uma empresa, os economistas incluem todos os custos de oportunidade, ao passo que os contadores medem só os custos explícitos. Sendo assim, o lucro econômico é menor do que o lucro contábil.

O resultado apurado de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos é denominado de lucro contábil. O lucro econômico leva em consideração o fluxo de benefícios futuros que poderão ser distribuídos na forma de dividendos.

Fórmulas de Cálculo

• EVA = Lucro Operacional Líquido – (Custo de Capital * Capital Total)
• Lucro Operacional = Lucro Bruto – Despesas Operacionais + Receitas Operacionais

Qual Custo de Oportunidade Adotar?

Não há um consenso sobre qual taxa de desconto adotar, as mais comuns são:

• Taxa de juros do governo norte-americano (T-Bond);
• Libor ou Prime Rate;
• Taxa Selic;
• Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) no Brasil;
• Custo de capital exigido pelos acionistas.

Quanto maior for a taxa de custo de oportunidade a ser adotada, mais difícil será para a empresa apresentar valor agregado.

Cálculo do Valor Econômico Agregado (EVA)

O EVA é calculado pela diferença entre o lucro operacional e o custo de capital:

O Valor Presente Líquido (VPL), também conhecido como valor atual líquido (VAL) ou método do valor atual, é a fórmula matemático-financeira capaz de determinar o valor presente de pagamentos futuros descontados a uma taxa de juros apropriada, menos o custo do investimento inicial.

Orçamento de Capital

O Orçamento de Capital é um processo que envolve a seleção de projetos de investimento e a quantificação dos recursos a serem empregados, e requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que serão obtidos com o projeto de análise. As previsões de investimentos em ativos, de vendas, também de preços, de custos e despesas devem ser elaboradas da forma mais realista e acurada possível.

O orçamento de capital é o processo de avaliação e seleção de investimentos de longo prazo compatíveis com o objetivo de maximização da riqueza.

Gastos de Capital

Um gasto de capital é um desembolso de fundos com o qual a empresa espera obter benefícios em um período superior a um ano. Um gasto operacional é um desembolso que deve gerar benefícios em um prazo inferior a um ano. Por que uma empresa efetua gastos com capital?

Etapas do Orçamento de Capital

1. Geração de propostas: As propostas são feitas em todos os níveis de uma organização e revisadas pelo pessoal financeiro.
2. Revisão e análise: Efetuam-se revisão e análise formal para avaliar a adequação de propostas e determinar sua viabilidade econômica.
3. Tomada de decisão: Geralmente as decisões são tomadas tendo como variável de escolha os limites monetários.
4. Implantação: Após a aprovação, os gastos são realizados e os projetos, implantados. Os gastos com um projeto de grande porte frequentemente ocorrem por fases.
5. Acompanhamento: Os resultados são monitorados, e os custos e os benefícios efetivos são comparados aos que eram esperados.

Fluxos de Caixa Relevantes

Em uma avaliação de alternativa de investimento, a empresa precisa determinar os fluxos de caixa relevantes. Eles são a saída de caixa (investimento) e as entradas subsequentes resultantes, do ponto de vista incremental. Os fluxos de caixa incrementais representam os fluxos de caixa adicionais – saídas ou entradas – que se espera resultarem de um gasto de capital proposto.

Exemplo Prático

Uma empresa projetou um fluxo de receita de 200.000 com crescimento de 2% a.a. Para gerar tal receita, ela adquiriu máquinas no valor de 1.000. Os custos iniciais são de 85.000 com crescimento de 5% a.m. O projeto terá validade de 5 anos, e o valor residual do equipamento é de 5.000. Construir o orçamento de capital desse projeto e apurar sua viabilidade econômica e custo de oportunidade.

Interpretação do VPL

• VPL Negativo: Despesas maiores que as receitas, ou seja, o projeto é inviável;
• VPL Positivo: Receitas maiores que as despesas, ou seja, o projeto é viável;
• VPL Zero: Receitas e despesas são iguais, ou seja, a decisão de investir no projeto é neutra.

Fórmula: VPL = fluxo / (1 + i)^n